我们延续年度策略报告中对于 19 年通信行业的总体观点。2019 年将是我国 5G 商用前的关键一年，运营商资本开支提升有望驱动行业盈利改善。中长期看，我们认为 5G 将带来两点变化，其一 5G 带来网络架构变化驱动CT 向 IT 转型，其二 5G 有望加速我国通信产业向上游升级。细分领域来看，5G 板块方面，招标和牌照发放或将成为催化剂；我们维持云计算及物联网高景气的判断；此外建议关注国企改革背景下，军工信息化的相关机会。重点推荐：中兴通讯、光环新网、高新兴、星网锐捷。建议关注：亿联网络、中际旭创、海能达、光迅科技、烽火通信、移为通信等。 

今年以来行情回顾：Capex 回升，推动行业进入成长新周期.5

低频重耕与5G 预商用推动运营商Capex 回升，行业进入成长新周期...5

2019 年Q1 整体盈利筑底，物联网&云计算景气延续..8

行业整体：招标尚未启动，行业盈利改善不明显.8

微观角度：重点公司现金流改善，行业边际向好.9

细分板块：物联网&云计算相关板块景气延续，光纤光缆板块业绩下滑...10

产业趋势：网络架构的变革与通信产业升级.12

5G 网络架构变革驱动CT 向IT 转型..12

5G 时期，我国通信产业有望迎来产业升级机遇...13

云计算及物联网高景气延续，关注5G 招标及发牌...16

通信设备：5G 招标及发牌成为当前阶段重要催化..16

云计算基础设施：行业景气背景下，集中度有望提升...17

物联网：物联网发力在即，车联网备受关注..20

物联网是运营商5G 建设推动力之一，“网”“端”布局正当时，通信模组景气持续...20

车联网价值备受关注.23

军工信息化..27

军工信息化构建未来战争核心竞争力..27

军工信息化有望迎来快速发展期.28

国企改革与军民融合加码深化军工信息化.29

投资建议.31

下半年投资建议...32

风险提示...33