1 月淡季，需求季节性走弱、供给端产量高企，供需格局恶化、钢价低位盘整；但春季躁动行情下家用电器、食品饮料、非银

金融、银行等板块显著上涨致钢铁指数跑输沪深300。2019 年1 月钢铁板块累计上涨3.80%，在申万28 个行业中涨幅第九；钢铁板块估值略有抬升，1 月31 日，PE_TTM 为6.01 倍、PB_LF 为1.04 倍，当前PE、PB 分别为2013 年至今的0.90%分位和30.30%分位。个股层面，业绩确定性强、估值具备优势的钢厂表现较好，业绩低于预期的钢厂表现较弱。

一、投资策略：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议密切关注开工旺季机会 ............... 5

（一）2019 年1 月回顾：供需格局偏弱、钢价低位盘整，钢铁指数跑输大盘 ......... 5

（二）2019 年2 月展望：供需及成本框架均支撑钢价走强，建议密切关注开工旺季

机会 .... 8

二、基本面分析：1 月供需格局偏弱致价、利弱势调整，2 月预计价格走势偏强、盈利呈

V 型走势 ..... 9

（一）供给：预计1 月粗钢日均产量维持高位，2 月高炉复产、铁矿石日均疏港量趋

增 ........ 9

（二）需求：2 月淡旺季切换、叠加暖冬效应，预计春节后需求逐步抬升 ............. 10

（三）供需与库存：淡季供需格局恶化、需求收缩快于供给致库存显著累积，2 月供

需格局向好修复、预计库存逐步去化 ........... 11

（四）成本：高炉开工率渐增改善原料需求，巴西溃坝事故影响促矿价显著走强 .. 12

（五）价格：长材、板材均价均下滑，华北月度均价领涨，华南、华东月度均价环

比领跌................... 14

（六）盈利：主要钢材品种吨毛利均恶化，2 月供需格局渐改善、钢厂逐步转移原料

上涨压力或致盈利呈V 型走势 . 15

三、1 月资讯梳理 ......... 17

四、风险提示 ................ 20