2016 年末全球多晶硅产能约为43.7 万吨；海外产能约为22.7 万吨，国内产能约21 万吨。2016年全球产量约37 万吨，整体产能利用率约85%，但国内龙头企业基本维持满产状态。国内硅料产量全球占比刚过50%，未来2-3 年，国内硅料产能将继续提升，逐步取代海外高成本产能。

正文之前，我们先自问几个问题，并简短回答 ............ 3

1. 多晶硅行业供需格局 ...... 5

1.1. 全球多晶硅的供需格局.......5

1.2. 国内多晶硅的供需格局.......5

1.3. 全球光伏装机持续增长，中长期空间巨大...6

2. 国内多晶硅进口替代空间广阔 ... 10

2.1. 寡头竞争格局难以改变.....10

2.2. 多晶硅为国内光伏产业链中薄弱环节......... 11

2.3. 扩产集中于国内龙头，海外龙头产能稳定.13

2.4. 国内单晶渗透率提高，上下游联合加强.....14

3. 龙头开始替换，国内新兴厂商扩产成本优势显著 . 16

4. 多晶硅价格短期坚挺，中长期稳中有降，迎接平价时代 .... 21

4.1. 多晶硅短期中期价格判断.21

4.2. 全面平价时代，多晶硅享受超额利润.........23

5. 无技术替代风险，改良西门子法仍将占主导地位 . 25

6. 投资建议 ......... 27

7. 风险提示 ......... 28