空调、冰箱盈利好转：1）海信科龙是空调和冰箱二线公司，竞争力同一线有明显差距，但具有自我改善空间。2）市场外部环境，以及公司制造能力和工业设计能力的提升共同作用带动业绩反转。2015 年主业经常性净利润亏损1.65 亿，2016 年反转。预计2017 年，公司主业经营性利润率会达到~2%，达到普通二线龙头的水平。

公司概况.................................... 6

公司简介 ................................ 6

主要产品市场份额..................... 7

公司股权结构 .......................... 9

公司股权激励 .......................... 9

优质中央空调资产，未来业绩确定性高 ........................................... 10

参股的中央空调业务盈利能力强，未来增长高于行业 ........................ 10

预计未来三年，多联机市场增长率CAGR 10% .............................. 12

冰箱和空调主业进入盈利改善周期 ... 14

进入盈利改善周期，未来利润弹性大 ........................................... 14

估值比较：H 股估值提升还有空间  15

公司特点：二线龙头受一线龙头挤压，盈利波动大 ........................... 15

改善支持点一：1H16 已经开启盈利改善趋势 ................................ 17

改善支持点二：制造能力和工业设计能力提升 ................................ 18

外部市场环境改善，家电基本面好转  20

大背景——白电市场成熟，但有阶段性机会 ................................... 20

空调内销需求开始增长 .............. 21

人民币贬值，家电出口全面复苏 ... 24