机床作为最典型的通用设备，显著受益制造业复苏趋势，目前行业整体呈现产销两旺趋势。从需求端看， 2020 年下半年以来中国机床企业新增及在手订单累积同比持续增长，下游订单饱满；日本对华机床订单金额从2020 年6月以来也呈现持续快速增长，2021 年3 月订单金额达373.84 亿日元，同比+231%，环比+24%，处于历史高位。从供给端来看， 2021 年3 月金属切削机床产量6 万台，同比+42.9%；我们预计主要机床厂家和刀具厂家目前订单均处于供不应求的状态，多数主机厂订单排产均到Q3-Q4，刀具厂的交货周期也有不同程度延迟。

1. 制造业景气持续复苏，机床行业产销两旺 .................................................................................. 4

2. 民营企业龙头顺势扩张，规模效应下业绩弹性释放 .................................................................. 6

2.1. 机床板块：民营企业业绩大幅增长，经营质量显著提升................................................. 6

2.1.1. 收入端：2021 Q1 机床企业维持高增速，在手订单充足支撑2021 年业绩释放 .. 6

2.1.2. 利润端：净利润增速高于收入端，民营企业盈利能力持续向好........................... 8

2.1.3. 现金流：2020 年行业现金流逐季改善，2021Q1 受备货影响有所回落 .............. 10

2.2. 刀具板块：制造业复苏带来供需缺口，民营龙头打开业绩弹性................................... 11

2.2.1. 收入端：“消费+周期”双属性叠加，顺周期下收入快速增长 ............................... 11

2.2.2. 利润端：毛利率维稳，期间费用率下降打开利润空间......................................... 12

2.2.3. 现金流：行业现金流情况较为稳定，整体存在季节性变化................................. 14

3. 机床行业迎十年周期拐点，国产刀具进口替代进行时 ............................................................ 14

3.1. 制造业复苏+更新周期，民营机床企业有望迎风而起 .................................................... 14

3.2. 供需缺口中进口替代加速，产能充足的国产刀具龙头业绩可期................................... 16

4. 投资建议 ........................................................................................................................................ 18

5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 18