我们认为 2019 年水泥的盈利具有稳定性，强劲的基本面有望带动 PB 估值的修复。受益于地产竣工改善，我们看好浮法玻璃价格回升，同时光伏玻璃供需格局有望改善，行业有望回暖。玻纤行业虽然受外部环境不确定性及内部新增产能冲击影响景气承压，但龙头企业技术及成本优势有望长期领跑行业，当期估值处于历史低位，具长期投资价值。地产好于预期的背景下，消费建材龙头市占率持续提升，建议坚守优质消费建材标的。 

重点跟踪公司估值表...6

2019 年上半年行情及基本面复盘.7

悲观预期修复，消费建材及水泥股显强势..7

宏观经济复盘及下半年展望：基建复苏在即，地产新开工强韧性..9

水泥：行业景气延续，全年盈利稳定性更佳.12

浮法玻璃：需求增长可期，行业高景气持续.17

中信玻璃指数略输大盘，行业整体处于筑底态势.17

竣工改善直接受益品种，行业景气度有望前低后高...18

房地产竣工需求拐点凸显，下半年玻璃价格或将回升...20

玻璃纯碱价差收窄， 下半年有望逐步回升.22

推荐旗滨集团，关注南玻A 及金晶科技.23

光伏玻璃：需求激增可期，行业有望回暖..24

环保、冷修推动供给收缩，光伏玻璃行业有望持续高景气..24

双玻组件+光伏装机双驱动，光伏玻璃需求有望回暖.26

重视光伏玻璃投资机会，关注亚玛顿、南玻A..27

玻纤：全球经济不确定性加大，中国企业竞争力凸显..28

长期：需求端与全球经济景气度相关性高，竞争格局稳定..28

短期：18 年下半年新增产能冲击影响预计有望在19 年上半年结束..31

中国玻纤企业具备全球成本+技术优势，推荐中国巨石、中材科技.32

建筑陶瓷：竣工企稳供给收缩，建筑陶瓷浴火重生..37

建陶需求触底，地产竣工有望带动行业回升..37

供给去产能尾声，龙头企业表现突出.43

防水：需求好于预期，龙头集中度加速提升.46

塑料管材：零售增长稳健彰显高壁垒，工程受益于精装房...49

建筑涂料：行业集中度低，企业成长性好..52