19H1 纺织服装收入、归母净利润增速中位数分别为2.50%、-3.99%。SW 纺织服装业企业中，19H1 收入、归母净利润增速位于0-30%的公司合计分别为42、22 家，分别占板块公司总数49%、26%。从增速中位数来看，SW 纺织服装收入增速和归母净利润增速中位数分别为2.50%、-3.99%，其中SW 纺织制造收入、归母净利润增速中位数分别为-2.78%、8.54%，SW 服装家纺分别为6.55%、-8.42%。

1. 休闲服饰增长稳健，女装净利端企稳.. 7

1.1 服装家纺收入表现优于纺织制造 7

1.2 制造：19Q2 毛利率同比提升，现金流指标改善..... 8

1.2.1 毛利率维持稳定，期间费用率提升拖累净利..8

1.2.2 现金流指标持续改善........9

1.3 女装：应收账款周转效率提升，现金流明显改善..10

1.3.1 收入同减6%，期间费用率提升.........10

1.3.2 应收账款周转效率提升，现金流指标改善明显......11

1.4 男装：毛利率、净利率改善，应收账款周转效率提升.....12

1.4.1 毛利率、净利率均改善...12

1.4.2 应收账款周转效率提升...13

1.5 休闲服饰：收入增长稳健，存货周转效率基本稳定.........14

1.5.1 19H1 收入同增18%，毛利率同比提升.........14

1.5.2 存货周转效率基本维持稳定.....15

1.5.3 主品牌保有增长活力......16

1.6 家纺：业绩增速放缓，现金流指标改善.......16

1.6.1 收入同增3%，合理控费16

1.6.2 存货周转效率提升，经营性净现金流改善....18

1.7 电商：国内市场收入增速维持双位增长，跨境业务持续波动....18

1.7.1 19H1 归母净利润同增8%，期间费用降低....18

1.7.2 运营效率降低，经营性净现金流为负.19

2. 三季报业绩预告...20

3. 市场表现与估值...21

4. 投资逻辑：推荐内生增长强劲的品牌服饰...22

5. 风险提示....22

6. 样本说明....22