截止到12月15日，电力及公用事业板块下跌了4.0%，跑输沪深300指数24.29个百分点。分子板块看水电板块上涨15.7%，而火电板块下跌了8.8%，燃气板块下跌16.6%。PE估值来看，电力及公用事业整体估值为24倍，属于历史较高水平，但居于市场中下游水平。PB估值来看，电力及公用事业行业为2.0倍，高于沪深300的1.6倍PB，但其中火电板块较低，仅为1.3倍，水电和燃气板块分别为2.5倍和2.6倍，火电板块PB估值水平处于底部区域。

电力及公用事业板块2017 年回顾 . 1

2017 年电力公用表现弱于大盘 ..... 1

个股表现 ...... 2

电力板块估值居于行业中下游水平 ..... 3

预计2018 年电力需求增长4.5%左右 ... 5

2017 年用电需求好转、结构持续优化  5

2017 年用电需求依靠工业回暖及气候拉动.... 6

2018 年电力需求增长4.5%左右 .... 7

火电：电价上调煤价下降，火电迎来业绩反转 .... 9

影响火电企业盈利三大因素：电价、燃料成本和发电量 .. 9

火电板块走势与煤价高度负相关  10

2018 年煤炭价格大概率平稳回落 ...... 12

2018 年煤电联动有望上调电价 ... 14

火电供给侧改革有助于提升装机利用小时 .. 18

18 年火电迎来业绩反转，关注煤电央企重组带来的机会 ...... 19

水电：2018 年来水不确定性增加，重视装机增长 ..... 21

发电量是水电企业盈利的决定性因素 ... 21

水电发电量与来水相关性较强 .... 22

往前看：超强厄尔尼诺及后续影响导致2017 年来水不及2016 年 ..... 23

往后看：2018 来水不确定性较大 ...... 27

推荐国投电力、长江电力及华能水电 ... 29

天然气：看好油气改革历史机遇及京津冀“煤改气”..... 30

天然气被确定为主体能源 ..... 30

天然气消费量快速增长，煤改气和气电用气是主要增量空间 ...... 32

消费量增长倒逼上游供给和中游基建，油气改革势在必行 ... 35

气价改革先行，核心在于“放开两头，管住中间” . 38

煤层气：煤层气空间巨大，重点关注山西煤层气开采进展 ... 41

2018 年还会有气荒么 45

18 年气荒影响程度下降，煤改气继续推行，推荐相关受益个股. 47