18年负面因素共振致下行超预期。但对标国际市场，我国汽车销量仍有较大的成长空间，19年汽车销量有望进入复苏期。根据汽车产业规划油耗目标指引，汽车行业将面临非常大的降油耗压力。降油耗压力将倒逼新能源汽车、混合动力汽车、汽车节能技术的发展，催生出板块投资机会。 

1 汽车销量微增长趋势犹存，节能减排成产业发展方向 ... 5

1.1 负面消息共振致下跌超预期、19 年行业有望进入复苏期... 5

1.2 行业结构持续分化，新能源方兴未艾... 6

1.3 节能减排、新能源汽车、智能网联是汽车产业长期投资方向... 7

2 乘用车：销量增速进入恢复期，行业竞争日趋激烈 .. 8

2.1 政策影响消退，19 年销量增速有望进入恢复期... 8

2.2 分化加剧，自主承压，日德系持续走强.. 9

2.3 竞争大幕来开，车企进入淘汰赛.. 11

2.4 投资策略：推荐广汽集团（601238.SH）.. 12

3 新能源汽车：补贴调整下，产业链继续承压 . 13

3.1 2018 年高续航里程乘用车占比大幅提升，动力电池两强格局暂稳固. 13

3.2 2019 年补贴继续大幅退坡，政策导向一如既往. 15

3.3 2019 年销量达到152 万，增长28%.. 16

3.4 投资策略：关注产业链优势环节.. 17

4 商用车：排放升级，重卡周期弱化 ... 21

4.1 重卡18 年销量或再创历史新高. 21

4.2 国三车排放治理持续发力，19-20 年重卡销量周期弱化... 22

4.3 潍柴动力董事长入主中国重汽，重卡行业整合拉开帷幕.. 23

4.4 排放升级周期来临，产业链再迎生机. 24

5 零部件：业绩分化，精选细分成长 ... 26

5.1 国产化替代，产品升级成零部件业绩增长主要驱动力.. 26

5.2 投资策略：自动变渗透率提升，独立第三方变速箱企业崛起... 27

5.3 投资策略：热管理系统，模块化及新能源汽车应用提升单品价值.. 33

6 重点推荐公司 ... 36

7 风险提示 ... 36