我们把周期品持续 4-5年的盈利增长定义为超级周期。理论上周期品似乎不应有超级周期，所以一旦发生，超额收益显著。回顾过去二十年全球交运历史，我们只观察到两个“超级周期”，中国投资拉动的2004-08 年航运大宗商品超级周期，和美国消费拉动的2009-14 年航空超级牛市。国君交运团队提出“超级周期”，是指2014-18 年，中国消费拉动的航空公司盈利超市场预期持续增长。

1.国君航空“超级周期”概念的渊源与定义.3

1.1.中国投资引发的大宗商品超级周期（2004-08年）.....................3

1.2.美国经济新常态下的航空超级周期（2009-14年）.....................4

1.3.中国中产引发的国君航空超级周期假设（2014-18年）.............5

2.美国航空超级周期的同步现象.....................6

2.1.帝国溢价——为何金融危机后，只有美国出现超级周期？.......6

2.2.寡头均衡——为何美国战后60年才出现航空超级周期？.........7

2.3.货币宽松——低利率如何放大美国航空业的超级周期？...........8

3.国君中国式的航空“超级周期”（2014-18年）假设..........................8

3.1.中国航空业很难有美国式的“超级牛市” .....................................9

3.2.中国具备“帝国溢价”、“寡头均衡”和“货币宽松”三大条件

10

3.3.人口尖峰的消费转移与中产崛起，是中国航空“超级周期”的

需求特质................. 11

3.4.特大城市与机场时刻的矛盾，是中国航空业“超级周期”的供

给特征.....................12

4.投资视角看“国君航空超级周期”假设...16

4.1.低估值高增长，隐含市场流行的悲观预期.................................16

4.2.盈利预测风险不影响买入判断............17

4.3.机会就在当下，基于催化剂的时机选择.....................................17

4.4.周期股中的周期股................................18