1、为什么旅游板块的估值贵？   ..5

1.1 从历史走势、行业比较和中外比较中看估值....................5

1.2板块估值溢价的原因.........6

1.3 重新拆分细分板块，分类讨论估值情况....9

2、估值模型比较——不是每个公司都适合用PE来估值 ........15

3、重塑旅游行业重点公司估值，实现多角度估值 ..................22

3.1 酒店及主题景区等重资产投入按照EV/EBITDA为主、PB及PE为辅进行估值...........22

3.2 景区类以PE估值，永续经营带来估值溢价..................25

3.3 出境游旅行社轻资产运营，以盈利估值为主..................27

3.4 免税板块兼具旅游及零售属性，政策护城河提升估值（中国国旅）......29

3.5澳门博彩个股类比于酒店行业，市场复苏带来投资机会34