但是细分子板块盈利能力逐步出现分化：造纸板块持续消化库存，下游需求疲软导致终端价格不振，带来收入和利润均持续下降；家居板块三季度盈利能力好转，软体家居收入和利润双增，定制家居受到工程业务的带动，表现企稳；包装印刷板块毛利率和净利率回升，利润端修复明显；文娱用品板块收入和利润高增，其中办公用品表现突出。 

前三季度经营情况回顾 .. 4

造纸板块：涨价持续落地，业绩修复预期明确 ... 6

2.1 上游木浆价格触底，下游涨价函频发... 7

2.2 看好特种纸和生活用纸的抗周期能力. 10

家居板块：B 端市场扩容，C 端渠道之争 . 13

3.1 精装房助力打开大宗业务市场... 14

3.2 零售端渠道竞争多元化、多场景.. 16

办公用品市场：集采有望带来集中度提升 ... 18

4.1 行业扩容，市场细分... 18

4.2 办公集采有望带来行业集中度提升.. 20

投资组合推荐 ... 21

风险提示 ... 21