从全国星级酒店数据来看，入住率从2018 年5 月开始负增长，2019年3、4 月份入住率持续下探,目前进入磨底阶段。入住率下滑或由于我国企业商旅预算缩紧，我们可以看到2019 年三星级酒店的经营数据明显好于五星级酒店，五星级酒店入住率下滑程度远超过全国平均水平。

1.国内酒店行业复盘  4

1.1.经营数据复盘：供需差推动酒店周期性变化  4

1.2.股价复盘：目前估值处于历史底部  7

2.经营数据磨底阶段，期待弹性释放 .. 10

2.1.经营数据处于低位，期待边际改善 .............. 10

2.2.敏感性分析：RevPAR 边际改善将释放业绩弹性 ......... 12

3.相关公司 .............. 15

3.1.首旅酒店 .......... 16

3.2.锦江股份 .......... 19

4.投资建议 .............. 20

5.风险提示 .............. 21