过去 10 年，中东、中国相继迎来乙烯产能扩张周期，美国处于产能改造周期。2017 年，全球乙烯产能达到 1.69 亿吨/年（同比+4.3%），产量 1.51 亿吨（+3.9%），消费量 1.50 亿吨（+3.4%），全球乙烯供需处于紧平衡。同时，从全球乙烯生产来看，轻质化已成趋势。

系列专题说明.. 7

1. 乙烯行业概述：全球乙烯供需紧平衡，国内乙烯需求缺口高达2000 万吨... 8

1.1 乙烯是重要的化工品之一... 8

1.2 全球乙烯：供需紧平衡，轻质化已成趋势. 8

1.3 中国乙烯：需求拉动产能扩张，国内需求缺口超过2000 万吨.10

2. 大炼化项目推动我国乙烯产能进一步扩张...12

2.1 “十三五”期间我国大炼化项目陆续建成...12

2.2 打通炼化长流程，提高产品竞争力.14

2.3 煤制烯烃产能扩张，经济性依赖油价...15

3. 北美乙烷过剩寻出口，国内乙烷裂解项目积极推进...16

3.1 乙烷裂解技术路线成熟，乙烯产品收率高..16

3.2 美国页岩气革命催生大量乙烷资源，乙烷过剩寻求出口.16

3.3 乙烷裂解投资少，经济性高...19

3.4 国内乙烷裂解项目稳步推进...22

3.4.1 南山集团：中美乙烷进口首单..23

3.4.2 卫星石化：实质性进展走在前列.23

3.4.3 中国石油：国内乙烷资源开发利用...24

4. 乙烯下游需求稳定增长，国产替代空间大...24

4.1 聚乙烯消费复合增速8.6%，对外依存度44%..25

4.2 乙二醇消费复合增速6.4%，对外依存度60%..26

4.3 苯乙烯消费复合增速6.7%，对外依存度30%..27

4.4 禁止废旧塑料进口，国内乙烯需求扩大...29

5. 上市公司推荐.29

5.1 桐昆股份（601233.SH）：长丝产能稳步扩张，乙二醇需求增大.30

5.2 恒力股份：（600346.SH）:炼化项目打通聚酯全产业链..30

5.3 恒逸石化（000703.SZ）：收购聚酯产能，平衡全产业链发展..31

5.4 荣盛石化（002493.SZ）：增发打造炼化一体化项目.32

5.5 中国石化（600028.SH）：1Q18 油价上涨助推归母净利润同比增长12.8% .32

5.6 卫星石化（002648.SZ）：启动限制性股票激励计划，促进项目稳步推进..33

6. 风险提示...34