回顾2017，从销量回暖，到海外汽车巨头纷纷宣布加速电动车计划，整个板块十年大周期拐点已现。虽然年底补贴政策调整传闻再起，但我们认为补贴调整是为引导行业更健康发展，2018年补贴和市场都会向龙头企业集中。不管政策如何变动，我们坚信，随着明年更多优质乘用车型的推出、路权带来的物流车需求、交通部对公交电动化的持续推行，2018年全年100万的销量目标依旧能够完成。2018年将是新能源汽车回归产业本质的一年，整车方面，主流车企将获更大话语权，A00级车续航里程向200公里以上，A级车向300公里以上提升。整个产业链将更多回归“车”的本质。尽管企业前期将因为产品调节而影响短期销量，但对于整个产业链来说将是更为长期的利好。行情方面可以更乐观点，因为产业链大趋势已成，产业情绪将对比17年更为乐观，而且产业链企业学习速度加快，产业调整时间将会缩短。

1. 新能源汽车行业：在政策和产业的博弈中前行.....7

1.1. 2017 年度回顾：在政策与产业的博弈中前行 .....7

1.1.1. 预计全年销量超过 70 万辆，达到年初预期.........7

1.1.2. 涨价和降价互现成为全年主线.........8

1.1.3. 17 年新能源汽车行情的五段论........9

1.2. 寄语 2018：在变化中的不变.......10

1.2.1. 补贴政策或将继续优化.......10

1.2.1.1. 新能源乘用车补贴调整模拟测算........10

1.2.1.2. 商用车补贴变动模拟测算........11

1.2.2. 继续坚持 2018 年 100 万辆预期：产业趋势已经无法阻挡.......13

1.2.3. 降价依然是 2018 年主题.......14

1.3. 2018 年投资策略：不忘初心，回归本质.......16

1.3.1. 2018 年新能源汽车将更多回归“车”属性.......16

1.3.1.1. 行业均态向汽车产业回归.........16

1.3.1.2. 市场力量向主流车企回归........17

1.3.1.3. 市场结构向 A 级车回归.....17

1.3.2. 投资建议：更乐观一些，更纯粹一些......18

2. 光伏行业：降本增效，打破指标限制天花板.......19

2.1. “630” 之后，行业长期增长驱动力已经凸显 ..19

2.1.1. 比乐观更乐观的光伏行业.......19

2.1.2. 行业需求增加的驱动因素........21

2.1.2.1. 国家政策清扫行业快速发展障碍，打开更大市场空间..........22

2.1.2.2. 降本增效、平价上网.........23

2.2. 未来装机空间测算：热情仍将持续....25

2.2.1. 国内市场三驾马车拉动.........26

2.2.1.1. 分布式相对优势体现，新增装机占比大幅提升..........26

2.2.1.2. 领跑者项目：每年 8GW 规模，形成高效产品需求强支撑.......27

2.2.1.3. 智能微网示范项目+分布式能源就近消纳试点，园区分布式光伏进入发展

快车道..............27

2.2.1.4. 户用分布式进入爆发期........28

2.2.2. 成熟市场趋于稳定...........29

2.2.3. 美国空间依然很大，印度市场正在崛起 .29

2.2.4. 新兴市场小而多.......29

2.3. 寻找弹性最大、利润率最高的环节.....30

2.3.1. 光伏产业链结构........30

2.3.2. 利润在哪些环节沉积........31

2.4. 硅料——利润空间与市场空间并存........32

2.4.1. 多晶硅供给结构......32

2.4.3. 硅料厂商量价齐升...........36

2.5. 硅片——单晶替代趋势带来超额利润......36

2.5.1. 国内外产能分布现状......36

2.5.2. 单晶替代多晶加速..........38

2.6. 投资成本降低+弃光限电缓解，电站运营企业盈利能力好转........38

2.6.1. 弃光限电正在缓解，存量电站发电收益率好转........39

2.6.2. 绿证交易试行，电站补贴拖欠有望缓解 .39

2.7. 投资建议 ........40

3. 风电行业：成本持续下降，未来几年增长明确，有望最早平价上网......42

3.1. 近期风电行业利好不断，明确解决弃风问题，明确技术进步节奏.......42

3.2. 风电有望在新能源发电领域最早平价上网，空间巨大..........42

3.3. 国内弃风率不断下降........43

3.4. 海上风电高速增长， 17-19 年装机将持续上涨45

3.5. 分布式风电进入快速发展期，大幅受益分布式发电市场化交易政策.........45

3.6. 投资建议 ........46

4. 电力设备行业：看好新增配网，看好低估值白马龙头.........47

4.1. 输配电价、新增配网等电网最核心业务逐步放开.........47

4.1.1. 电网最核心业务放开：全面推进输配电价改革.........48

4.1.2. 电网最核心业务放开：新增配网放开......48

4.2. 看好配网放开带来的利润，但仍需跟踪进展....48

4.3. 中国制造崛起，看好稳定增长、技术领先的龙头..........49

4.3.1. 今年白马龙头涨幅巨大.........49

4.3.2. 高端制造：政策导向、产业升级、进口替代，多重利好因素推动，行业潜力

巨大......50

4.4. 投资建议：看好低估值、稳定增长的龙头.........50