财报整体延续靓丼。尽管前三季度政策调控持续收紧，但全国商品房销售额同比仍增长14.6%，加上2015-2016 年销售项目步入结算周期，上市房企三大表状况延续靓丼。前三季度行业整体收入增长4.3%，净利润增长26.9%，较2016 年全年增速分别降低25.3 个和9.2 个百分点。考虑到结算滞后于销售，预计短期上市房企业绩仍将维持较好表现。

一、 财报整体靓丽，增速高位放缓  6

二、 毛利率逐步回升，费用率小幅攀升  8

三、 销售回款放缓，去化周期维持低位  10

3.1 信贷收紧背景下，销售回款放缓  10

3.2 强者恒强，集中度稳步提升  11

3.3 去化周期处于低位  11

四、 新开工提速，补库存积极  13

五、 净负债率大幅提升，短期偿债压力较小  14

六、 业绩锁定性创新高，未来高增长可期  16

七、 行业投资策略  16

八、 风险提示  17