截至 2019 年 8 月末，全国商品房累计销售金额同比增长 6.7%，较 2019 年 2 月的低点提升 3.9 个百分点。2019 年 1-4 月，房地产投资累计同比增速 11.9%，创下了 2014 年 11 月以来的新高，1-8 月的投资累计同比增速亦处于 2015 年以来的高位。无论是销售增速还是投资增速都好于年初市场的预期，尤其是投资增速远超市场绝大多数研究机构 2018 年底的预测：在 2018 年底市场对 2019 年房地产投资增速的一致预期值是 5%以下，预期值的中位数及均值大概位于 3%。销售增速不差，投资增速好于过去四年，为房地产从严调控增加了底气。

基本面超预期，调控底气十足.. 7

销售持续正增长，投资维持高位.. 7

土地购置费、新开工、施工的增速均较高... 8

政策仍偏严，融资形势于下半年明显收紧.. 9

下半年房地产调控明显收紧... 9

开发贷款增速持续回落，信托募集规模明显收缩...11

企业信用债发行规模冲高回落. 12

内地房企海外债发行规模达历史高位后回落... 13

个人按揭贷款、定金及预收账款增速走高后回落.. 14

行业基本面观察... 15

中西部区域是销售及投资的重要支撑.. 15

新房销售观察—— 一线城市高位回落，二三线城市负增长收窄... 18

二手房销售观察—— 一、二线城市二手房销售持续增长.. 23

土地市场观察——百城地价上行，供求增速平稳.. 25

库存观察—— 一线城市库存回落，二线多数平稳，三线分化明显 .. 30

去化观察—— 去化率震荡下行，一线、三线城市去化周期明显缩短.. 32

房企基本面观察... 35

龙头房企销售增速放缓，第二梯队房企表现更佳.. 35

前50 强房企拿地整体偏谨慎.. 36

资金向头部房企聚集，龙头房企偿债能力较好... 38

融资收紧对龙头及优势房企影响相对较小. 46

预计全年销售额增速为5%，房地产投资有望达到9.5%的增长... 47

货币宽松大环境下销售韧性强. 47

房企拿地意愿降低或拖累2020 年投资增速. 48

风险提示.. 49

国信证券投资评级... 50

分析师承诺. 50

风险提示.. 50

证券投资咨询业务的说明. 50