预计2019 年广电国网整合有望获得进一步的进展。超高清视频、5G 等有望成为整合后国网重点发力的业务新方向。另一方面，国网业务层面整合、新业务逻辑仍需时日，基本面压力仍在，我们首次覆盖，给予行业“中性”评级。建议短期把握政策利好时点，中长期聚焦基本面进行投资布局。

行业：行业用户数、营收净利润全面承压......................................................................... 1

有线电视受互联网新媒体、IPTV 媒介双重冲击 ................................................................ 1

营收减速、净利润下滑，有线网络板块经历了深度调整 ................................................... 2

国网整合：这次不一样，但业务层面整合仍需时间 .......................................................... 3

有线网络整合自下而上，这次国网整合有两点不同 .......................................................... 3

从股权整合到业务整合，规模效应才能显现 ..................................................................... 5

超高清视频顶层规划，但推进还需要更强市场动力 .......................................................... 6

5G：牌照优势，业务全面开展依赖于国网整合进程 ......................................................... 9

风险因素 ......................................................................................................................... 10

行业策略和投资建议 ....................................................................................................... 10

国网、5G、超高清视频等有望驱动持续政策利好，但落地仍需时间 .............................. 10

投资策略.......................................................................................................................... 11

贵广网络：“智慧广电”先锋，开拓农村和智慧广电市场 .................................................. 12

广电网络：收视业务基本稳定，“智慧”转型进行中 ......................................................... 13

歌华有线：携区域优势，“一网两平台”战略转型正当时 .................................................. 14