成也信用、败也信用。2016 年表现最好的是AA-企业债，整体而言，2016 年信用债呈现短端表现差于长端，高等级表现差于低等级。信用债在2016 年利差走势出现“V 型反转”，1 月至3 月中旬信用利差较为平稳，3 月中旬至4 月底，受信用违约等一系列因素影响，信用利差急剧上行，4 月底至7 月，信用利差大幅回落；8-10 月，高等级信用利差开始走阔，而11 月开始低等级信用利差也开始走阔。

1．信用债市场形势 ...... 5

1.1 信用债一级市场情况 ......... 5

1.1.1 信用债一级发行 .......... 5

1.1.2 信用债一级市场展望 . 7

1.2 信用债二级市场情况 ......... 9

1.2.1 各等级信用利差情况 .. 9

1.2.2 产业债超额利差情况  11

1.2.3 城投债面临两大风险  13

2．信用债投资策略 .... 14

2.1 信用利差周期回顾与制约因素 ....... 14

2.1.1 宽松预期落空，资金易上难下... 15

2.1.2 信用风险事件频发，推升信用溢价 ............. 17

2.1.3 政策法规收紧，信用债融资、杠杆双受限 . 19

2.2 产业债行业比较分析 ...... 21

2.2.1 上游推荐行业 ............ 21

2.2.2 中游推荐行业 ............ 22

2.2.3 下游推荐行业 ............ 23

2.2.4 不建议配置行业 ........ 24

2.3 城投债展望 ..... 24