十九大习主席提出“新矛盾”，强调经济发展的质量和效益，到2020年基本实现美丽中国目标。我们判断政府环保要求将进一步收紧，改善环境并推动经济转型升级，未来纺织服装行业的环保压力将持续加大。

1、 环保加码，纺织服装行业压力增大 .. 4

1.1、 纺织服装产业污染以印染和制革废水为主 ..... 4

1.2、 环保趋严对纺织服装行业影响具有两面性 ..... 5

2、 印染行业：环保收紧，龙头有望享受“剩者红利” ............ 7

2.1、 多年去产能后16 年印染行业产量恢复增长 .. 7

2.2、 环保力度加大，印染有望再次进入去产能周期 ............ 9

2.3、 行业集中度持续提升，龙头提价能力边际改善 .......... 12

3、 制革行业：环保持续高压，龙头有望受益 .... 14

3.1、 皮革行业产能过剩、近年来景气度不高 ...... 14

3.2、 环保有望助力制革行业进一步去产能，龙头将受益 ... 16

4、 投资建议 ......... 17

4.1、 航民股份：业绩增长稳健，环保加码印染龙头再起航 .............. 18

4.2、 兴业科技：下游低迷增长暂遇阻，环保淘沙龙头终受益 ........... 19

5、 风险提示 ......... 20