当前时点，火电利用小时和上网电价均存在缓慢回升的预期。目前动力煤价格虽有所反弹，但相关政策力控煤价回归绿色区间，全年煤价中枢仍有望下行。我们判断 2018 年火电业绩反转，重点推荐华能国际及华电国际。水电方面，我们依然重点推荐国投电力、川投能源，主要是因为雅砻江中游有明确的装机增长，公司未来有望获得更加稳定充沛的现金流。

投资要点及重点公司盈利预测. 3

用电需求大幅增长... 5

4 月全社会用电量增长7.8%... 5

四大高载能行业累计用电增长4.3%.. 7

发电增速略有提升，利用小时改善明显 ... 8

发电量增速较上年同期有所提高 . 8

火电累计增速小幅回落，水电累计增速同比大幅提升 .. 9

设备利用小时数小幅提升 .. 11

电源投资上升，电网投资下滑，新增发电能力2952 万千瓦 . 14

新增发电能力2952 万千瓦 ... 14

电源投资有所上升，电网投资有所下滑 .. 17

分省点火价差测算 . 18