内资PCB大厂迈入晋升百亿规模的高成长阶段0]，首次覆盖给予“增持”评级。短期来看，人民币兑美元的升值趋势自二季度4月份开始逆转，利好国内出口导向的PCB企业。内资PCB大厂自6月以来订单量增长强劲，逐步进入下半年的旺季周期。中长期来看，全球PCB产业东移路径由最初的外资主导的“产能转移”升级为内资加速崛起的“产权转移”。内资龙头厂商在全球PCB产业景气度持续回升的大周期下，受益于国内产业结构调整、集中度提升的影响，借助融资优势加速扩充规模，并通过智能制造优化升级，不断向百亿规模跃进。

1. 全球 PCB 产业景气回升，国内 PCB 行业潜力巨大...... 3

1.1. PCB 电子产品的基石，多以定制化为主.... 3

1.2. 全球 PCB 市场景气回升， 18 年继续维持高增长..... 9

1.2.1. 经济周期影响 PCB 行业发展，下游需求带动产业上行。 .. 9

1.2.2. 2018 年全球 PCB 市场继续维持高景气......11

1.3. 中国产业增速全球领先，内资企业加速崛起..... 13

1.3.1. “产业转移”不断升级，内资进阶全球第一梯队... 14

1.3.2. 乘借电子产业发展东风，步入百亿冲刺快轨.... 15

2. PCB 行业进入高成本时代，龙头企业优势凸显..... 16

2.1. 原材料陆续涨价打破行业原有格局..... 16

2.1.1. 铜箔价格在高位波动，供需关系下半年有所缓解..... 17

2.1.2. 行业周期叠加环保压力，双轮驱动玻纤布涨价.... 19

2.1.3. 树脂价格依然高居不下.... 21

2.1.4. 上游原材料价格直接影响覆铜板价格.... 22

2.2. 高成本助推产业结构调整，产能向龙头企业集中.... 24

2.2.1. 原材料涨价压缩中小型 PCB 厂商利润空间，集中度提高 24

2.2.2. 环保限产加速产业优化升级.... 24

2.2.3. 人口红利日渐消退，智能制造提高竞争实力.... 26

3. 终端需求多点开花, 新一轮增长周期开启....... 26

3.1. 智能手机市场进入平台期，产品升级提升价值量...... 29

3.2. 汽车电子成为 PCB 产业新的增长支点.... 32

3.2.1. 汽车电子加速渗透，市场前景广阔...... 32

3.2.2. 汽车智能化，电动化，网联化拉动车用 PCB 需求增长.... 36

3.3. 5G 蓄势待发，通信市场 PCB 需求大增..... 38

3.3.1. 5G 为通信用板市场开启新一轮高增长..... 38

3.3.2. 5G 刺激通信领域用高频高速板需求大增...... 40

3.4. 云计算、大数据、 AI 等应用推动服务器市场加速增长.... 41

4. 行业评级及投资建议...... 43

5. 重点推荐及相关公司估值....... 46

6. 风险提示...... 47