2018 年开门红爆冷， 一季度新单和新业务价值均出现明显下降，市场对保险基本面需求开始担心。我们认为一季度是多重不利因素的叠加和放大，目前行业已在各方面做了相应的调整，保险产品供给端方向基本已定，并具备了更高的敏感度和更快的转向速度。规范保险产品供给端的监管措施将长期持续，保障型和长期储蓄型的方向明确，保险公司已开始适应新环境，前低后高的走势较为确定。

一、开门红负面影响消化充分，回暖迹象隐现.5

（一）开门红负面影响消化充分，回暖趋势明显...5

（二）利率并不是今年保险股的核心矛盾.6

（三）人身险市场份额向大型险企集中，产险保持高速增长竞争进入白热化...7

二、保险增长空间见顶尚远，健康、养老保险面向一片蓝海.8

（一）中国保险业发展强劲，成为世界增长引擎...8

（二）保险保障覆盖率尚需跨越台阶..8

（三）保障意识觉醒，健康、养老保险升温..10

1、医疗卫生支出增长反应医疗需求增长.10

2、人口结构支撑健康保险和养老保险强劲需求..10

3、健康险产品供给端已在崛起...12

三、在回归保障的环境下，内含价值指标尤显重要.14

（一）价值的定义.14

（二）价值的构成和实现...14

（三）新业务价值的贡献...15

（四）经验假设的影响...16

四、风险提示...18