关键词：利率周期演化；稳定不稳定的系统；资产定价；估值陷阱。
摘 要：2012 年以来中国的利率周期：传统部门难以为继，但经济结构恶化的周期，利率走势不仅反映商业周期波动；利率的降（升）源于依附于某种资产上的信用的创造（破灭）；资金离传统经济“越来越远”的周期；低风险资产进入牛长熊短的周期；债市微观结构与利率传导机制发生了深刻的变革。
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