腾讯19Q1 游戏收入增长承压。腾讯19 Q1 手游收入同比下跌 2%至人民币212 亿元。原因是新游戏发布減少，但由于有季节性活动，上述收入环比增长11%。腾讯19Q1 PC 客户端游戏收入为人民币138 亿元，同比下跌2%，环比增长24%。

1. 《和平精英》：吃鸡手游的商业化变现，腾讯游戏业务将重拾增长 ............................. 5

1.1 腾讯19Q1 游戏收入增长承压 ................................................................................... 5

1.2 《和平精英》将带动腾讯游戏重回增长 ................................................................... 5

2. 一般内购：“服装+枪械”=付费率之比*MAU 之比*ARPPU 之比*《穿越火线》月流水，

预计月流水中枢约为8 亿 .......................................................................................................... 7

3. Battle pass：购买率之比*MAU 比*Battle pass 单价比*《王者荣耀》Battle pass 月流水，

预计月流水中枢约9.5 亿元 ..................................................................................................... 12

4. 投资建议 ............................................................................................................................. 15

5. 风险提示 ............................................................................................................................. 15