对债券市场来说，光是地产调整预期的出现，就足以推动收益率在十月份再创新低。而如果地产调整真的出现，那 10 年国债 2.0 未必是最低水平。

地产调整预期如果成真， 2.0 恐怕还不是最低水平——10 月债券投资策略....3

1. 楼市一夜入秋，经济下行加剧——宏观判断....4

1.1. 8 月经济回顾：房市热，经济冷.....5

1.1. 财政： 8 月财政收入创新低，赤字攀升抑制支出扩张....7

2. CPI 已达低点， PPI 有望转正——通胀形势......8

3. 流动性拐点不靠谱，央行释放宽松信号——货币政策....10

3.1. 金融数据：满眼皆是“资产荒”，信贷看似回暖，结构更冷....10

3.2. 央行下调 28D OMO、国库定存利率，流动性预期好转.....11

3.3. 全球流动性拐点不靠谱，中国央行未到转向时....12

4. 配置“洪荒之力”来自何方——机构行为....13

4.1. 8 月机构持仓点评：“洪荒之力”来自何方？银行、基金、境外需求强劲....13

5. 地产调整预期如果成真， 2.0 恐怕还不是最低水平——投资策略....14

5.1 低评级债券表现靓丽——市场回顾部分.....14

5.2 利率策略：楼市入秋资产荒加剧，三级火箭助推债牛....16

5.2.1 利率市场回顾：债市加速上涨，超长债涨势强劲....16

5.2.2 10 月利率策略：楼市入秋资产荒加剧，三级火箭助推债牛....19

5.3 信用策略：评级利差已经压无可压.....21

5.3.1 信用市场回顾：净供给有所回落，低评级利差收窄.....21

5.3.2 信用市场策略：评级利差已经压无可压....25

5.4 转债策略：建议继续观望和等待.....31

5.4.1 转债市场回顾：转债表现强于正股....31

5.4.2 转债市场策略：建议继续观望和等待....34