2017 年前三季度，家电行业共实现营业总收入7798 亿元，相比去年同期增长32%，总体归母净利润516 亿元，相比去年同期增长25%。同时在原材料价格大幅上涨、人民币兑美元持续升值的情况加毛利率保持稳定，盈利能力稳健。市场行情方面，截至今年12 月6 日，中信家电行业指数累计涨幅达到39.44%，跑赢沪深300 指数18.12 个百分点，家电板块累计涨幅居全行业第二。

一、2017 年行业回顾 ............. 6

1.1 行业基本面稳健，营收利润高增长 ......... 6

1.2 稳健业绩支撑下，板块走势表现优异...... 8

二、地产拉力减弱，但对行业整体影响弱于市场预期 ........ 9

2.1 三四线地产销售维持增长，新房销售对需求拉动有限 ......... 9

2.1.1 一二线地产调控效果显著，三四线地产仍维持增长 ...... 10

2.1.2 渠道下沉称行业共识，三四线市场空间广阔 ...11

2.2 地产销售对家电拉需求的拉动有限 ........11

三、消费升级才刚开始，龙头公司持续受益 ...... 12

3.1 家电行业处在消费升级超级周期中 ....... 12

3.2 消费升级推动产品结构优化，产品均价持续提升  14

3.3 升级过程中龙头受益明显，强者恒强.... 16

四、主要原材料价格趋稳回落，汇兑风险下降 .. 17

4.1 主要原材料价格均趋稳回落.... 17

4.2 人民币持续升值可能性较小.... 18

五、白电行业：驱动力转换打开新成长空间 ...... 19

5.1 保有量：户均保有量提升打开空调行业新成长空间 .. 19

5.2 更新需求：更新需求爆发唤醒冰洗成长新周期 ......... 21

六、黑电行业：面板价格下降修复盈利能力，体育大年拉升需求 .. 23

6.1 面板价格回落释放利润空间.... 24

6.2 互联网品牌份额萎缩，竞争环境缓和.... 24

6.3 行业回暖趋势明显，体育赛事大年拉升整体需求  25

七、选股思路 ......... 26

八、风险提示 ......... 26