通信行业的代际演进从根本上说是需求、技术和政策合力推动的结果。5G时代，VR/AR 类业务有望成为新的“杀手级”业务，带动整个 5G 产业链的发展。从技术演进上看，5G 的网络切片架构以及海量机器连接、超可靠低时延网络特性还将把人类社会带入万物互联时代，成为使能各行各业垂直应用场景数字化的基础设施。

一、从”三期叠加”看通信行业未来投资机会. 5

1.1 从改变生活到改变社会，通信产业的第三次浪潮即将来临.. 5

1.2 十年一个周期的代际更迭，欧美中依次主导.. 6

1.3 运营商资本开支：逃不脱的投资周期.. 8

1.4 三期叠加下通信行业的投资策略. 9

二、从生态角度看5G 对经济、社会和产业格局的影响.. 10

2.1 用户需求视角，VR/AR 类业务体验突破是关键. 11

2.2 5G 驱动经济转型和提升社会福祉，各国政府均将5G 上升到国家意志和战略高度. 12

2.3 产业应用：积极拥抱5G，推动数字化为基础的商业转型..13

2.3.1 制造：5G 是工业互联网的基础设施和使能器... 14

2.3.2 电力：5G 驱动智能电网核心场景落地... 17

2.3.3 汽车: 5G 催生无人驾驶，助力汽车行业实现新商业模式. 19

2.3.4 医疗：医疗物联网是5G 重点应用方向，将首先拉动大型医疗机构投资. 21

2.3.5 物流：5G 使能物流行业数字化转型，持续提升效率... 22

2.4 5G 生态合作模式：跨产业合作+新商业模式是未来成功的关键. 24

三、从运营商和设备商视角看产业关键环节和机会.25

3.1 全球5G 看中国，从中国运营商资本开支趋势看5G 投资机会... 25

3.1.1 运营商资本开支随技术更新呈现显著周期性.25

3.1.2 2018-2019：5G 投资储备和早期建设期. 26

3.1.3 2020-2021：5G 首轮投资高峰，聚焦热点区域覆盖.. 27

3.1.4 不能忽视的维护费用——设备商另一大收入来源..28

3.2 通信设备商四足鼎立，中兴通信有望换道超车，进军全球前二. 29

3.2.1 全球通信设备企业集中，中国企业脱颖而出.29

3.2.2 中兴通信有望在5G 时期进军全球前二.. 30

四、5G 全产业链投资机会展望..32

4.1 5G 全产业链最新进展扫描.32

4.1.1 标准： 预计2018 年6 月发布首个完整5G 标准. 32

4.1.2 运营商： 多家运营商预计2018 年推出5G 商用服务.. 32

4.1.3 设备商：5G 端到端商用解决方案基本就位.. 33

4.1.4 终端：预计2019 年5G 手机规模上市. 33

4.2 5G 全产业链投资机会梳理...34

4.2.1. 5G 带动ICT 端-管-云全产业链投资升级... 34

4.2.2 第一波投资浪潮（2018-2021）：5G 通信网络产业链投资时钟.. 35

4.3 主设备、光通信是5G 投资确定性最强板块.36

4.3.1 主设备：无线接入网总体投资或达万亿，关注市场竞争格局重塑下投资机会..36

4.3.2 光通信:5G 网络建设的最先受益者.. 38

五、投资建议.. 42

5.1 中兴通讯：背靠中国大市场+全球化布局，设备商格局再平衡最大受益者.42

5.2 烽火通信：三大业务助力转型ICT，央企重组凸显地位..43

5.3 亨通光电：光纤光缆龙头， 受益未来2 年行业高景气度...43

5.4 中天科技：光纤光缆供需双击，多重业务板块齐发力... 44

5.5 中际旭创：持续受益于数据中心大发展，积极布局5G 市场.45

5.6 光迅科技：引领光器件产业升级，全球光器件市场前三可期... 45

六、风险提示... 47