2019 年一季度中游三电营收增速位居行业板块各环节前列，细分环节中动力电池增速最快，上游资源、正极材料环节营收增速较低，这两个环节均受锂、钴金属价格下调的直接影响。各环节盈利水平分化明显，上游毛利逐步向中游转移。板块各环节现金流状况明显改善，行业实现良性发展，2019 年一季度行业经营性现金流量净额占营收比率较去年同期明显提升。

1.行业指数上半年整体走低，下半年有望得到业绩支撑. 5

2.行业整体持续扩张，中游环节景气度提升... 6

2.1 板块增长实现动能转换，动力电池环节增长迅速.. 6

2.2 各环节盈利水平分化明显，上游毛利逐步向中游转移... 7

2.3 现金流状况明显改善，行业实现良性发展.. 8

3.供需两端推动行业整合，动力电池规模增长“以量补价”.. 9

3.1 行业延续强劲增长，车型升级趋势明显... 9

3.2 补贴效应弱化行业面临“消费分级”，平价时代铁锂电池迎来发展空间...13

3.3 行业格局继续分化，集中度进一步提升.15

4.氢能发展如火如荼，燃料电池行业进入快车道..16

4.1 政策力度不断加大，燃料电池产业遍地开花..16

4.2 燃料电池发展进入快车道，行业痛点有待解决.17

4.3 加氢站环节有望率先受益，国产化进程带来规模效应.18

5.投资建议与标的推荐.19

5.1 投资建议.19

5.2 标的推荐.19