我们判断，军工改革将是贯穿2017 年的行业主线，混改有望成为深化改革的重要突破口。本文是《四大维度解析军工改革》系列中继分合史、科研院所改制和资产证券化后的第四篇——混改专题报告，重点解析军工混改的现状与推进路径。我们认为，随着军工改革的深入，多元投资主体格局将是军工行业发展的大势所趋，而混改则是引入多方资本的首要途径。目前，军工行业入选我国7 大垄断领域混改试点，中国船舶、中国核建列入央企与地方“6+1”组合混改试点，军工混改正阔步前行。

国改迈入深水区，军工混改正当时 ......4

我国迈入以混改为重要途径的深化国改阶段.........4

混改先期条件即将完备，分层、分类加速推进 .....5

军工改革加速落地，率先成为混改试点......8

混改助力军工发展，三条推进主线明确 .......10

军工领域混改模式多样 ........10

混改能灵活解决国企通病、助推军民融合  11

军工混改总体上沿三条主线顺序推进 .......13

军工混改深化在即，员工持股有望先行 .......15

军工改革思路明晰，混改深化在即.15

军工行业开始探索更深层次的混改路径....16

员工持股有望最先全面铺开，深入中长期激励机制 ......17

投资建议：“混改试点+员工持股”两条主线挑选受益标的.........23

投资逻辑 .........23

重点推荐个股 ..23