当前供需处于敏感平衡状态：2016 年供给侧改革普遍推升金属价格，细微的供给端变化推动了轰轰烈烈的价格上涨行情，足见长期价格低迷后，上游资本开支放缓，供需已处极敏感的平衡状态。从草根调研情况看，产业升级和利润为核心的经营思路不断推进，这是供给侧改革持续深化推进的重要微观基础。

投资要点....... 5

1. 有色金属本年价格梳理：价格普遍上涨...... 7

2. 基本金属供需梳理....... 8

2.1 铜：供给增速下降....... 8

2.2 铝： 2016 年或将供给短缺.... 8

2.3 铅：环保力度加大， 供求基本平衡...... 8

2.4 锌：产量下降，供给持续短缺...... 9

2.5 锡：库存及供给下降支撑价格回升....... 9

2.6 镍：消费上升，供需格局转换........ 9

3. 供给侧改革思路在深化........10

4. 有色库存梳理.......12

4.1 基本金属库存量并不大.......12

4.2 下游库存同比增速明显放缓.........13

5. 需求显现回暖......13

5.1 中国 PPP 项目进入加速阶段.......13

5.2 中国需求稳步上升，共和党预将提振美国需求....14

6. “一带一路”：不可忽视的因子......15

6.1 “一带一路”周边国家极具消费潜力......15

6.2 中国与东南亚休戚相关.....15

7. 投资策略.....17

8. 不确定性........18