18ary] 年上半年日均交易额 4679 亿元，同比基本持平，但二季度环比缩量明显；上半年平均每周新增投资者 26.50 万人，同比下滑 24%；上半年 IPO、再融资均放缓；债券发行规模略有回升，但难度依然较大；资本中介类业务增速放缓。预计 2018 年上半年上市券商净利润同比下滑 23%，业绩分化明显。预计中性条件下，2018年净利润同比下滑 7%。估值底部，推荐大型券商，华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司。

1. 2018 年上半年证券市场表现仍疲软.. 5

2. 2018 年中报前瞻：预计上市券商净利润同比下滑23% .. 7

2.1 投行业务：IPO 发行数量大幅减少，投行业务集中度显著提升. 8

2.2 资本中介业务：股票质押增速放缓，上市券商两融份额保持平稳... 9

3 投资建议：业务格局大洗牌，强监管下艰难转型. 11

3.1 乘私募发展之风，PB 业务方兴未艾.. 11

3.2 CDR 可能仍会继续推进，券商有望分享新经济红利.. 11

3.3 场外期权规范化交易开启，行业集中度进一步提升...12

3.4 预计2018 年净利润同比下滑7%...12