供需紧平衡趋势下，进出口煤炭将持续扮演国内供给的“调节器”角色，“技术层面”监管将加强，但不改国内供需格局、影响弱化，行业龙头受益。

1.一张图回顾我国进出口政策变化...3

2.政策回溯：宽出严进-宽进严出-宽出严进-有控有进.3

2.1.2003年及以前：宽出严进，鼓励出口..3

2.1.1.政策内容：多次上调煤炭出口退税率..3

2.1.2.颁布动因：出口创汇，行业供过于求..4

2.1.3.政策影响：出口规模不断膨胀..4

2.2.2004-2013年：宽进严出，抑制出口、鼓励进口...5

2.2.1.政策内容-出口：降低退税率，实行出口配额管理..5

2.2.2.政策内容-进口：逐步取消煤炭进口关税...5

2.2.3.颁布动因：需求增加，煤价走高.6

2.2.4.政策影响：进口增、出口降，进口煤价上涨..7

2.3.2014-2016年：条件性限制进口.7

2.3.1.政策解读：进口转向条件性限制，出口再获鼓励...7

2.3.2.颁布动因一：进口膨胀，内煤滞销，煤价下行.8

2.3.3.颁布动因二：劣质煤进口增加，国内环保压力增大..9

2.3.4.政策影响：进口煤量、价均先降后升...10

2.4.2017年至今：有控有进、动态调控.10

2.4.1.政策解读：“有控有进”动态调控..10

2.4.2.政策颁布动因及影响：稳供给，调价格...11

3.煤炭进口供需格局均呈现集中分布态势.13

3.1.供给端：集中在澳大利亚、印尼、蒙古、俄罗斯四国...13

3.2.需求端：终端市场以沿海省份为主，进口量先增后降...13

4.进口难以快速下跌，监管将以动态调控为主..15

4.1.为什么低热值煤屡禁不止？..15

4.2.为什么官方不上调煤炭进口关税？..16

4.3.供给调节器，管理从“政策层面”转向“技术层面”...17

5.进出口影响逐步弱化，看好行业龙头..18

6.风险提示..19

6.1.政策调整风险..19

6.2.产能释放风险..19

6.3.宏观经济风险..19