从收入端看，可选消费总体呈现复苏态势，饰品表现突出，财富效应相对显著的区域复苏更为强劲；从盈利看，费用总体压力开始趋缓，毛利率稳中有升，超市总体盈利压力仍较大；从横向比较看，具备较强费用管控能力、较稳健的门店结构，以及相对更早布局转型的公司表现更为突出。 

弱复苏拐点出现分化，聚焦更具基本面优势的优质公司...5

把握互联网时代流通渠道二次变革机会..12

关注热点一：生鲜电商迅猛发展，各路资本先后入局..13

生鲜电商现状：规模快速增长，盈利能力仍需提升...13

全程冷链模式：冷链成本高配送时间长，盈利难度大...15

前置仓模式：时间冷链创造价值，SKU 数量受限或影响规模扩张..17

盒马鲜生模式：线下大店+线上线下一体化系统，体验良好且具备盈利潜力.18

关注热点二：快消品B2B 电商助力产业效率提升.20

快消品B2B 电商助力产业效率提升，资本助力下发展如火如荼..20

自营、撮合，两种模式各具千秋..23

关注重心：人效、存货周转率、账期.27

关注热点三：传统外贸遭遇瓶颈，出口B2C 电商快速发展..31

外贸新模式，出口B2C 电商快速发展...31

竞争格局：大行业、小公司，行业集中度提升空间大...32

发展趋势：品牌化、强供应链、精细化管理是必然趋势..34

投资策略及个股推荐.37

行业配置策略：维持行业“增持”评级.37

个股推荐...37