长周期看，航运航空多年供大于求的关系，已经触底或开始回转，航空 3季度的旺季叠加了油价、汇率的外围利好，航运下半年的旺季叠加了行业的集中度提升，7-8 月看好航空、9-12 月看好航运。快递等待行业整合或向新方向扩张的机遇；供应链增幅放缓，选转型个股；机场稳定增长，依然具备配置价值；铁路公路看改革；港口看整合和政策。 

航空：估值具有吸引力、旺季临近，首选中国国航、南方航空.7

回顾：供需转好，油价、汇率改善，股价回升.7

展望：估值依然具有吸引力，2 季度利润大幅增长，旺季临近...8

投资建议：看好大公司，首选中国国航、南方航空..9

航运：春天将至，勿失机遇..11

集运：旺季将至，量价双驱动...11

供给改善与需求向好叠加，看好旺季量价上行...12

行业兼并重组持续，规模优势逐渐释放..13

干散：未见大量新增运力，支持行业稳步复苏..13

淡季已过，运价或在四季度迎来新高点..13

供需改善，行业处于上升周期.14

油运：受困新增运力，运价下行，行业盈利高点回落...15

新增运力释放叠加需求放缓，行业下行..15

VLCC 运价下行..16

个股推荐...17

个股关注...17

物流：大宗品物流增速料将放缓，快递寻求扩张、整合机遇...18

回顾：大宗品物流反弹领风骚，消费物流暂缓觅整合...18

生产资料物流展望：回暖趋势延续，增幅难扩大.19

生活资料物流展望：需求放缓，寻找个股分化下的龙头..20

投资建议...20

风险提示：经济超预期滑坡，大宗品价格和运量快速下滑，快递行业进行价格战。

..21

机场：免税招商、内线提价带来估值修复，依然具备配置价值..22

回顾：生产量稳定增长，航空、非航双双改善，板块表现抢眼...22

展望和投资建议：估值吸引力下降，但仍具备配置价值，首选上海机场.23

风险提示：经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、高峰时刻增长不达预期、

免税店招标推迟。...24

铁路：客货两相宜，改革释活力.25

风险提示：经济超预期滑坡，大宗品价格和运量快速下滑。铁路改革不及预期。.26

公路：客运受高铁持续分流，货运保持稳健增长...27

数据口径解读：全国公路口径表征经济，高速公路口径体现收入...27

全国公路：高铁持续分流客运，但货运稳健增长.27

高速公路：客货车流量均较快增长..30

投资建议：静待新版《收费公路管理条例》落地.31

风险提示：经济增速放缓、铁路对公路的分流效应加速、路网格局变化。...32

港口：资源整合促进一体化发展；“一带一路”带来新机遇.33

全国港口吞吐量增速向好，不同区域港口呈现差异化...33

区域内港口整合，一体化发展加速推进.34

“一带一路”沿线港口迎来多元化发展，带来盈利新增长..34

个股关注...35

风险提示：全球经济下行、港口吞吐量增速不及预期、区域整合推进不及预期..36

重点重点公司推荐..37

上港集团（600018），买入，目标价7.03-7.77 元..37

吉祥航空（603885），增持，目标价23.0-25.4 元..46

申通快递（002468），中性，目标价25.3-26.0 元..52