三环集团深耕电子陶瓷 40 年，是陶瓷插芯及套筒领域的绝对龙头。多种类和高质量的产品能满足各类客户的多样性需求。毛利率高达 50%，远超国内竞争对手。产量占全球总产量达 50%，是泰科、安费诺、HUBER、RADIALL等世界知名光纤连接器企业的核心供应商。

一、三环集团：陶瓷插芯龙头、业绩稳健增长 ... 4

二、光纤连接器景气度高企，陶瓷插芯龙头受益明显.. 6

（一）下游光通信行业受益4G 及数据中心建设，未来数年将维持高景气度.. 6

（二）光纤连接器市场规模超百亿，增速超10%. 8

（三）光纤陶瓷插芯行业及市场竞争情况... 9

三、陶瓷封装基座及陶瓷基片前景向好... 12

（一）片式电子元器件用陶瓷封装基座（PKG）发展状况... 12

（二）陶瓷基片壁垒高，公司成功切入.. 14

（三）陶瓷封装基座及陶瓷基片市场销售良好，产能释放带来业绩增长空间... 15

四、陶瓷手机后盖、指纹识别微晶锆片等新产品将成新增长点. 17

（一）陶瓷手机后盖将带来超10 亿收入空间.. 17

（二）指纹识别系统用功能陶瓷片将成为新的利润增长点. 19

五、燃料电池隔膜板. 19

（一）固体氧化物燃料电池——21 世界的绿色能源. 19

（二）公司是燃料电池龙头布卢姆能源核心原材料燃料电池隔膜板核心供应商.. 21

六、投资建议.. 22

七、风险提示.. 22