海外车企电动化加速落地，海外市场放量在即，电机电控行业将迎来格局重塑和盈利修复机遇。首选确定性和安全性最高的 Tier2 电机环节，推荐切入海外供应链的国内电机龙头卧龙电驱，其次推荐 Tier1 中供应大众 MEB 平台电驱动的国内汽车零部件龙头华域汽车和海外有望突破的汇川技术。 

投资聚焦 ... 1

投资逻辑. 1

投资策略. 1

风险因素. 1

海外电动化加速，新能源车进入全球化竞争时代.. 2

新能源车驱动换挡，海外市场崛起带来供应链机会. 2

补贴退坡加速行业出清，电机电控有望迎来量增价稳. 5

电机电控系能效提升抓手，2025 年市场空间795 亿.. 6

电机电控是新能源汽车动力总成核心部件. 6

动力总成单车价值量约占整车7-10%，仅次于电池. 8

预计2020/2025 年动力总成市场空间为270/795 亿... 9

动力系统化零为整，技术迭代趋于高端..10

整车：百公里电耗主要由动力总成决定，降本增效是主旋律...10

动力总成：模块化、集成化、高功率密度是趋势，零部件厂商有优势... 11

子部件：应用新构型和新部件，技术迭代提升门槛..13

外供比例有望提升，切入海外供应链的优质龙头受益.15

自供和外供并存，自供份额减少，外供格局未定...15

外供具备规模化和专业化优势，未来有望成为主流模式.17

全球竞争视角和海外供应链逻辑下，首选确定性和安全性...18

风险因素.20

投资建议.20

行业观点更新...20

重点公司介绍...20