2017 年有望看到行业资产质量见底。（1）2016 年宏观经济在“积极财政政策+稳健货币政策”下实现企稳，我们预计2017 年仍然实施“积极财政政策+稳健货币政策”，宏观经济有望保持低位稳定；（2）2016 上半年行业不良生成率已经回落，明年在宏观经济稳定的情况下，银行继续收紧风控、

压退高风险客户资产，不良生成率企稳大有希望；（3）随着地方AMC、不良资产证券化、债转股等常态化开展，2017 年不良处置加快。（4）不良边际生成企稳、边际处置加快，意味着不良贷款率有望见顶甚至下降，行业资产质量见底。

一、 行业逻辑：资产质量见底、利润增速回升，板块PB 有望重归1 以上 ... 5

1.1 不良生成率企稳、不良贷款率见顶：资产质量进入底部  5

（1） 宏观经济稳定、银行风控收紧：不良生成率企稳大有希望 5

（2） 不良处置提速将导致不良贷款率见顶 9

1.2 净息差降幅收窄推动利润增速回升 ........... 10

（1） 预计明年净息差降幅收窄，对归母净利润增速的负面影响大大减少 10

（2） 盈利预测：2017 年净利润增速在拨备覆盖率持稳的情况下回升 12

1.3 资产质量见底+利润增速回升将推动板块PB 回升至1 以上 ............. 14

1.4 安全边际评估：低估值+高股息率夯实安全边际 ........... 16

（1） 行业低估值已反映最悲观的资产质量预期 16

（2） 市场资金饥渴，高股息率进一步提升安全边际 17

二、 选股思路：行业利润增速回升但仍处低位，关注高增长个股 ............... 18

2.1 行业利润增速处于低位，净利润增速对个股估值差异的影响增加 .... 18

2.2 选择资产扩张快且资本充足、资产质量好且拨备厚实的银行 ........... 20

三、 投资建议：维持行业“看好”评级，关注三类催化因子 .. 21

四、 风险提示 ............. 22