2016 年，受益于渠道库存持续消化、消费升级加快、猪肉价格上涨以及货币宽松等因素刺激，食品饮料行业整体实现稳定增长，前三季度营收和净利润双增的子行业有 6 个。从市场表现来看，截至 11 月 18 日，食品饮料板块上涨 8.18%，位居所有板块的第一名，同期上证综指下跌 9.79%。其中涨幅居前的子行业包括白酒、肉制品和软饮料。从基金配置情况来看，截至三季度末，基金的股票投资市值中食品饮料的配置比例为 1.70%，同比提高 0.16 pct，环比降低 1.53 pct，处于历史低位。

1、 2016 年食品饮料行业回顾 . 7

1.1、 2016 年基本面表现回顾 . 7

1.2、 2016 年市场表现回顾 . 8

2、 2017 年食品饮料行业展望 . 9

3、 白酒：行业复苏有望延续，收益确定性较高 .. 10

3.1、 行业步入发展新阶段，白酒消费结构向纺锤型转变 .. 10

3.2、 四大因素驱动中高端白酒较快发展 ... 12

3.3、 目前行业估值不低，明年个股走势分化有望加大 ... 13

4、 乳制品：原奶及婴幼儿奶粉行业迎来周期性拐点. 15

4.1、 原奶供需矛盾扭转，奶价有望在2017 年步入上涨通道 .. 15

4.2、 婴幼儿奶粉注册制正式实施，行业竞争有望步入规范化 . 17

5、 保健品：运动营养和体重管理细分行业有望迎来黄金发展期 ... 18

5.1、 运动营养产品在我国处于起步阶段，前景十分广阔 .. 18

5.2、 我国肥胖人群日益增多，体重管理产品将成为一片“蓝海” . 21

6、 休闲食品：互联网时代下电商渠道有望维持高增长 ... 22

6.1、 网购规模维持快速增长，电商催生休闲食品行业新机会 . 22

6.2、 坚果电商成为休闲食品行业首个爆发点，行业格局初现 . 24

7、 2017 年投资策略及行业评级：维持行业“推荐”评级 .. 25

8、 重点推荐个股及逻辑 .. 25

8.1、 西王食品（000639）：看好西王食品收购全球保健食品领先品牌Kerr 的后继发展 .. 25

8.2、 梅花生物（600873）：氨基酸提价+玉米价格下跌，后继业绩高增长可期待 ... 27

8.3、 承德露露（000848）：公司总经理更换，有望带来积极变化 ... 29

8.4、 泸州老窖（000568）：改革红利持续释放，国窖1573 有望实现量价齐升 ... 30

9、 风险提示 .. 33