作为药物研发领域社会分工专业化、风险平均化的产物，经过几十年的发展，CRO 的服务范围基本覆盖了药物研发的各个阶段与领域，成为全球制药企业降低药物研发成本、缩短药物研发周期、实现药物快速上市的重要途径。 2017 年，全球 CRO 市场规模 431 亿美元左右，同比增速 10.8%左右；国内 CRO 市场规模559 亿元左右，同比增速 21%左右。 

1. 恰逢其时：药物研发催生的新兴行业..5

1.1 药物研发复杂化，药企迎来巨大压力 .5

1.1.1 药物研发投入加大，费用成本持续升高.6

1.1.2 药物研发周期延长，时间成本不断增加.7

1.2 提高效率分散风险，CRO 应运而生.8

1.2.1 从业务范围看：药物研发各阶段全覆盖.9

1.2.2 从产业链来看：上下游合作粘性不断增加.10

2. 高景气度：医药需求持续驱动，CRO 行业不断成长.13

2.1 研发外包逐步渗透，全球 CRO 市场稳定增长...13

2.1.1 药品销售稳定增长，提供 CRO 发展环境..15

2.1.2 药物研发投入增加，拉动 CRO 市场增长..15

2.1.3 CRO 占研发比重提升，加速CRO 市场扩容...19

2.2 需求释放叠加政策催化，国内 CRO 市场迎来爆发增长..21

2.2.1 医药行业高速发展，国内 CRO 迎来历史机遇...22

2.2.2 医药创新政策利好，推动国内 CRO 市场扩张...26

2.2.3 一致性评价进展迅速，BE 订单新增百亿市场.29

2.2.4 全球市场战略转移，国内 CRO 市场提供增量...33

3. 竞争格局：全球起步较早格局稳定，国内起步较晚亟待整合..34

3.1 全球 CRO 行业集中度较高，龙头公司领先优势明显...34

3.2 国内 CRO 行业集中度低，行业洗牌有望强者恒强.35

4. 发展趋势：“并购整合+合作升级”大势所趋...39

4.1 他山之石：成熟市场全球 CRO 巨头的发展路径..39

4.1.1 加速推进企业并购整合，打造全球业务一体化..39

4.1.2 一纸订单升级风险共担，盈利能力提升明显...42

4.2 可以攻玉：差异化背景下国内 CRO 的发展路径..44

4.2.1 短期来看：人均单产仍有提升空间，现有业务核心竞争力有望强化..44

4.2.2 长期来看：推动国际范围并购整合，实现全球业务一体化...45

5. 当下之路：CRO 行业大背景下的投资策略..47

5.1 投资逻辑 ..47

5.2 相关投资标的 ...48

5.2.1 泰格医药（300347.SZ）：国内临床CRO 绝对龙头，板块最佳受益标的...48

5.2.2 药明康德（603259.SH）：药物研发生产外包先锋，业务全球化行业标杆.52

5.2.3 昭衍新药（603127.SH）：专注临床前安全性评价的细分领域小龙头...55

5.2.4 博济医药（300404.SZ）：为数不多能够提供一站式CRO 服务的标的.59

5.2.5 百花村（600721.SH）：置换重组后重获新生的临床CRO 标的...62