汽车轮胎的更替需求催生出庞大替换市场且受益于汽车保有量增长。全球轮胎市场规模已超万亿级别，未来需求有望继续释放。以往来看，海外轮胎巨头竞争优势显著，市占率与品牌溢价等远超国产轮胎。目前，行业竞争格局正发生变化：在下游整车企业盈利压力日益凸显的大背景下，国产轮胎通过产品性价比优势快速渗透配套市场。从中长期看，渗透配套市场有利于企业深耕其替换市场，进而享受替换市场的高品牌溢价与稳定需求，有望打开长期成长空间。首次覆盖，给予行业“推荐”评级。

一、全球汽车市场：增量市场放缓，存量市场稳定增长 . 6

1.1 增量市场：中国是最大新车市场，近年来全球增速持续放缓 ..... 6

1.2 存量市场：全球存量市场稳定增长，中国市场仍具潜力 .... 7

二、汽车轮胎行业：万亿级规模，受益于汽车保有量增长 ....... 9

2.1 轮胎是汽车核心零部件，属于重资产行业 ....... 9

2.2 原材料为主要成本，头部企业成本传导能力强 ....... 11

2.3 全球市场规模愈万亿，替换市场随汽车保有量增长  13

三、轮胎是具备消费属性零部件，品牌溢价显著 . 15

3.1 轮胎具备消费属性，国内消费者更依赖品牌口碑 ... 15

3.2 乘用车胎品牌溢价显著，优势企业享受高毛利率 ... 16

四、旧格局：“外强中干” .. 19

4.1 外强：海外轮胎巨头实力强劲，抢占国内乘用车胎市场 .. 19

4.2 “中干”：国产轮胎大而不强，贸易摩擦不断 . 22

五、新格局：新动能发力，国产轮胎大有可为 ..... 28

5.1 竞争格局或生变，国产替代大势所趋 ..... 28

5.2、国际化布局助力新动能稳固海外市场 .. 30

六、投资策略 .. 33