乘用车上半年率先放量，预计 5 月份开始地补落地，物流车将景气依旧；客车需求增量市场不明显，但存量市场较为稳定；中上游量增价减，板块/个股业绩或将分化，我们认为龙头企业及技术优势企业无论是成本优势，还是市场开拓能力均较强，强者恒强逻辑将在17 年显现无疑；在细分行业技术替代明显，电池中的三元，正极中的三元材料、三元前驱体，隔膜中的湿法隔膜为中游三大景气度较高的子行业。

1. 动力电池2016 年年报及2017 年一季报分析：16 年持续井喷，17Q1 进入调整期. 5

1.1 动力锂电： 17 年量增价跌，板块或将分化. 5

1.2 锂电材料：关注高景气细分环节. 5

1.3 锂电设备：高增长仍在延续.. 5

1.4 铅酸电池：行业平稳发展... 6

1.5 展望2017 年，政策、销量两大催化剂俱佳，但业绩分化或将促使个股分化. 6

2. 光伏、风电行业2016 年年报及2017 年一季报分析. 9

2.1 光伏受抢装影响而波动，下半年关注分布式放量.. 9

2.2 预计风电行业未来2 年需求平稳，边际变化在于弃电改善.10

3. 投资策略：关注估值低位，中长期有看点，短期有业绩的企业...12

4. 风险提示...14