面板行业供过于求、价格疲软时，面板厂商会首先会降价求售，其次降低稼动率，进而推迟资本开支。（1）长期看，目前液晶面板投资是最后一波高峰，后续不再有新产能开出，长期会寻得一个供需平衡。（2）短期看，韩国厂关厂程度和进度是影响供给的关键变量，此外国内未开出的 10.5 代线推迟或中止也是重要超预期的机会点。 

需求端： 平均尺寸有望进入快速增长阶段 ... 4

平均尺寸增长推动力：供给导致低价，低价消耗更多供给 ... 4

需求端：电视消耗80%面积，需求增长主要来自电视大屏化 ... 5

需求情景A：线性假设2019~2023 年TV 平均尺寸每年增加1 寸 ... 7

需求情景B：中国超高清计划，国内电视平均尺寸在2023 年达到55 寸 . 8

需求情景C： 受益于10.5 代线及低价格因素，60 寸及以上电视面板占比迅速提升 . 9

供给端：韩国关厂进度与大陆建厂进度都有超预期可能 ....11

中长期看，面板建设高峰期已过 ..11

供给的关键变量在于韩国关厂进度、面板厂资本开支下降 ..13

供给情景1： 三星只关闭L8-1 工厂，2019~2021 年持续供过于求 ...13

供给情景2：夏普广州10.5 代及惠科10.5 代线没有如期开出，2020 年进入供需平衡 .15

供给情景3：韩国在20~21 年持续关闭LCD 产能，面板将迎来供给短缺 ...16

价格端： 面板价格持续新低，底部区间逐渐出现 ....18

竞争： 大陆厂商竞争优势，将在长跑中胜出 ..21

产线竞争力分析：高世代更具经济效益，大陆厂商具有后发优势 .21

财务分析：大陆厂商财务表现较优，并逐步取得大尺寸定价权 ....24

估值比较/投资建议 ..29

风险提示 ....30