2018 年上半年建筑行业下跌23%，跑输大盘8.79pct，子行业全面下跌，跌幅较大的是城轨建设和园林工程，跌幅较小的是化学工程、。行业中上涨的个股有6只，比例仅为4%，低于全体A 股16%的比例。行业估值水平重回历史低位，当前PE 约为11.5 倍，仅略高于2014 年历史最低点，PB 估值1.27 倍，已经处于历史最低点。去年建筑行业上市公司实现营收和净利润分别同比增长12%和23%，今年Q1 分别同比增长15%和18%，行业净资产收益率、毛利率和净利率均有所提升，资产负债率逐年下降。行业新签订单近三年CAGR 约为12%，持续保持两位数增速。行业基本面稳健，订单充沛。

建筑板块估值探底 .............. 5

行业跑输大盘， 2018 上半年跌23% ...... 5

建筑个股涨跌不一，整体弱势 .. 6

估值重回历史低点，个股价值凸显 .......... 6

下游需求出现分化，PPP 进入规范时代 ........... 8

民间固定资产投资回暖，建筑三大下游投资出现分化 ............ 8

基建投资增速放缓，存结构性机会 .........11

政策持续收紧，房地产投资增速或将回落............. 14

“新旧动能”交替，制造业投资企稳回升 . 16

PPP 进入规范时代，有望稳步发展 ....... 18

重点推荐低估值央企、设计咨询龙头和国际工程 .......... 21

行业基本面稳健，订单充沛 .... 21

集中度提升，龙头受益 ........... 23

央企估值低，业绩确定性强 .... 24

设计咨询持续景气，龙头整合加速 ........ 27

人民币持续贬值，国际工程迎来拐点 ..... 32

重点推荐 ... 38

国信证券投资评级 ............ 39

分析师承诺 ....... 39

风险提示 ........... 39

证券投资咨询业务的说明 . 39