2018 年至今，国防军工指数（中信）涨幅 -22.61%，行业动态估值 47 倍，低于十年平均估值 61 倍。在业绩方面，2018年前三季度国防军工行业总体营收同比增长 11.53%，归母净利润同比增长22.85%，基本面改善明显。其资产证券化率最高的航空装备子行业今年以来涨幅-15.08%，前三季度收入、归母净利润同比分别增长 8.49%和 25.12%。 

一、2018 年军工行业回顾.. 7

（一）国防军工行业走势回顾... 7

（二）国防军工行业财务数据回顾. 8

二、全球军费及军贸规模逐年上升.. 10

（一） 全球军费情况一览：年总量近两万亿美元. 10

（二） 全球军贸市场一览：年总量近千亿美元. 13

三、建设世界一流军队，重点关注航空装备产业链. 14

（一）美国军费使用情况.. 16

1、中美军费结构对比（按用途） ... 16

2、中美军费结构对比（按军种） ... 17

3、中美军费采购方向对比：航空装备在美军装备采购中排名第一... 18

（二）中美航空装备实力对比：差距较大... 19

1、战斗机&歼击机：战斗机数量及代次差距明显... 20

2、运输机：大型运输机缺口较大... 22

3、直升机：存在结构性空档.. 22

四、产业链重点领域分析.. 24

（一）对比国内外，航空装备供应商是军工行业参与者的主流... 24

（二）航空产业链基本状况分析... 25

1、垄断性总装类企业：国外企业业务布局多元，体量庞大.. 27

2、高壁垒的系统级企业：国外企业业务广泛，向总装类延伸，体量庞大. 28

3、中上游企业：数量众多，细分领域竞争力强，产品通用性强. 29

五、军工行业催化因素分析：资产证券化有望进一步提速.. 31

1、国企混改持续推进，资产证券化是实现混改的重要途径.. 31

2、主要军工集团资产证券化尚不完全，资产证券化率有望进一步提升.. 31

3、年内军工企业资本运作密集，出现新的突破.. 33

4、军工资产证券化模式多样，方式灵活. 36

六、军工行业2019 年投资策略. 38

1、重点推荐标的.. 40

中航机电（002013） . 40

中航沈飞（600760） . 41

中航科工（2357.HK） .. 41

2、其他推荐标的.. 42

中航电测（300114）.. 42

中航飞机（000768） . 42

航发动力（600893） . 42

中直股份（600038） . 43

中国动力（600482） . 43

航天电子（600879） . 43

海兰信（300065）.. 44

国睿科技（600562）（军工&通信联合）.. 44

四创电子（600990） . 44

中航资本（600705）（军工&非银联合）.. 45

七、风险提示.. 45