8 月规上工业企业利润增速再次下探，但利润结构持续改善，上游原材料价格回落是 主因。近期两大偏离现象需关注，一是工业企业盈利增速下降幅度大于营收增速下降 幅度；二是上游原材料价格持续回落，但工业企业，尤其是制造业企业的营收成本却 持续大幅上行。两大偏离现象的主要原因均在于工业盈利内在动力不足：在当前经济 弱复苏背景下，工业产能利用率偏弱导致工业企业规模效应弱化。我们认为，工业企 业盈利虽不至于失速，但内生动力偏弱，减税降费的边际改善空间已较有限，难以对 冲营收成本内生性上涨。

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