应用场景不断突破，多领域开发如火如荼：目前公司在智慧教育领域通过内生外延增长齐布局占据领先地位；在智能车载领域，牢牢掌握行业市场占有率第一的先发优势；在智能客服领域通信、金融行业实现控盘；在智能家居领域动作频频，与多方合作占领先机；并在移动应用领域积累了大规模用户，以讯飞为中心的AI 生态逐渐成熟。

一、主营业务增长稳健，业务结构持续优化 .. 5

（一）主营业务稳步开展，2016 年H1 收入增长率超40% ............ 5

（二）业务结构不断优化，语音核心业务占比稳步上升 ................. 5

二、乘人工智能之风，语音龙头欲打造AI 生态 ................. 6

（一）三大基础要素准备就绪驱散阴霾，人工智能终迎来春天 ....... 7

（二）专业智能产业结构日渐清晰，各方参与热情高涨 ................. 8

1、专用人工智能已经成熟，产业结构明确 .......... 8

2、从政府、产业巨头到创投圈，人工智能热度高 ................... 8

（三）持续领跑智能语音市场，布局人工智能时机成熟 ............... 10

三、重视底层积累，夯实智能生态基础 ........ 11

（一）“讯飞超脑”开启认知革命， 深度学习构筑行业壁垒 ......... 11

1、深度学习探索多年，技术架构成熟 ............... 11

2、语音为入口，“讯飞超脑”开启认知革命 ........ 14

3、核心技术持续领先，构筑行业技术壁垒 ........ 15

（1）感知智能 ........... 16

（2）认知智能 ........... 16

（3）AIUI 横空出世，打造语音交互新标准 ....... 17

（二）开发平台占据流量入口，积累人工智能关键数据资源 ........ 17

（三）人才培育机制成熟，坚持研发领先 ................. 18

四、应用场景不断突破，多领域开发如火如荼 ................. 19

（一）乘教育信息化之风，打造智慧教育领先品牌 ... 19

1、国家政策明朗，教育信息化市场规模可观 .... 19

2、智慧教育进一步普及，有望解决个性化教学痛点 ............. 20

3、内外兼修全面布局，智慧教育龙头优势尽显 . 21

（1）合作内容提供商，提供优质教育基础资源 . 22

（2）教、管、考产品第一品牌，人工智能技术支撑变革 ...... 22

（3）以智学网为发展重点，积极推展个性化教育 ................. 23

（二）发挥技术研发集群效益，打造人工智能生态圈 ................... 24

1、基于语音支撑软件，打造智能客服、车载龙头 ................. 24

（1）智能客服 ........... 24

（2）智能车载 ........... 25

2、智慧城市与公安领域树标杆，进一步推广值得期待 .......... 25

3、智能音响成家居中枢，合作京东打造平台生态 ................. 26

五、未来三年收入CAGR 达45%，维持买入-A 评级 ...... 27

（一）预计2018 年收入超76 亿，CAGR 达45% .... 27

（二）对比行业平均水平，给予2017 年63 倍PE ... 30

（三）未来3 年净利润稳健增长，维持买入-A 评级.. 31

六、风险提示 ....... 31