需求：国内需求平稳增长，国际航线有望回暖。消费属性增强、因私消费的增长是 2014 年以来航空需求增长加速的主要原因，也将在长期内支撑航空需求维持较快增长。短期来看，二三线城市消费升级代理居民航空需求增长强劲，形成了二三线供需两旺的市场格局，国内需求将维持平稳增长；近期随着人民币币值的回升叠加地缘政治的改善，国际航线增速也有望回升。预计 2018 年需求增速仍将维持在 10%以上。

1、航空：供给侧改革有望持续深化...... - 4 -

1.1、需求：国内需求平稳增长，国际航线有望回暖...... - 4 -

1.2、供给：改革进入实质性阶段，供给增速将放缓...... - 9 -

1.3、效益：国内二三线供需改善明显，票价业绩弹性大....... - 13 -

1.4、明年供需差是关键，燃油汇率是次要矛盾......... - 17 -

2、机场：非航逻辑逐步兑现 .. - 20 -

2.1、枢纽机场增速普遍放缓........ - 20 -

2.2、内线收费改革落地， 18 年浮动部分有望上调....... - 22 -

2.3、流量价值持续兑现...... - 23 -