从长周期维度来看，LED 行业由海兹定律驱动成长。即每经过 10年，LED 输出流明则提升 20 倍，而 LED 的成本价格将降至现有的1/10。在海兹定律的驱动下，LED 单芯片成本不断下降，亮度不断提升，长周期带动了 LED 产业的应用渗透。但以 3-5 年为一个时间节点来看，LED 又表现出较为明显的周期性，行业景气度由供需博弈决定。

一、周期与成长共振，LED 应用持续渗透... 1

1.1 从长周期维度，LED 由“海兹定律”驱动成长. 1

1.2 从短周期波动，LED 由市场供需博弈决定. 2

1.3 目前正处于下行周期底部，Mini LED 有望提供新的成长动能... 5

二、高密度LED 产业链不断成熟，带动行业发展新机遇.. 8

2.1 小间距显示持续景气，成本下降有望推动市场高增长.. 8

2.2 Mini/Micro LED 性能优异，有望成为LED 显示新趋势. 14

2.3 技术进步带动Mini LED 作为小间距显示产品升级 16

2.4 Micro LED 在消费电子和穿戴产品也有广泛应用前景 19

2.5 Mini LED 在背光与显示最有望形成产品突破.. 22