一、未来消费成长股集中于消费服务行业 ............................... 5

 1、消费升级方向符合马斯洛需求层次理论 ................................... 5

2、消费牛股：消费制造业向消费服务业转换 ................................. 7

二、食品饮料行业龙头债券属性显现：低速稳定增长+高比例分红 ............ 14

 1、行业增速放缓，相对收益下滑 ...................................... 14

 2、龙头“类债”属性显现，定位价值投资 .......................... 15

 3、消费服务业是食品饮料企业重要转型与重组方向 ...................... 18

三、各个子行业投资机会 .................................... 20

1、食品饮料互联网正在颠覆传统渠道模式 ......................... 20

 2、白酒继续复苏，预计 2016 年行业收入增速 10%左右 ............... 21

 3、调味品：推荐逻辑依然成立，核心看点仍在于并购及改制 .................. 22

 4、乳制品： 短期行业景气度较差，中长期看好龙头公司国际化 ........ 25

5、软饮料：多重因素致市场步入调整期，行业创新仍大有可为 ............. 27

6、啤酒：行业低速增长，竞争仍较激烈，期待龙头公司国企改革 ........... 30

 7、肉制品：行业低速稳定增长，未来期待双汇逐季好转 ............ 31

 8、葡萄酒：行业恢复性增长，看好龙头张裕 ........................... 32

9、综合类食品：重点关注转型的小市值标的及低估值标的 ............... 33

四、投资建议 ..................................... 34